華北高速公告2015年半年度業(yè)績:報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.67億元，同比增長30.08%，歸屬凈利潤1.50億元，同比減少6.95%，對應(yīng)EPS0.138元，同比減少6.95%。

　　受部分路段施工斷交影響，通行費收入同比下降8.82%:由于2014年7至2015年5月期間，京津塘高速主線機場收費站至楊村收費站路段進行斷交施工，導(dǎo)致車流量大幅下降，上半年車流量為2，862萬輛，同比下降16.10%，通行費收入為2.93億元(含施工補償)，同比下降8.82%，其中貨車流量與通行費下降明顯，同比分別下滑29.77%、47.50%。上半年通行費毛利率為43.18%，較去年下降15.03個百分點，成為公司凈利下滑主要原因。

　　光伏電站項目貢獻營收增量，但仍低于預(yù)期。2015年上半年公司光伏發(fā)電實際完成上網(wǎng)電量總計為18854萬KWh(不包含未入賬協(xié)議補償電量)，電費收入1.71億元，同比增長442.10%，帶動公司營收同比增長30.08%。但由于配套電網(wǎng)建設(shè)不同步導(dǎo)致部分區(qū)域限電嚴重以及棄光限電現(xiàn)象時常發(fā)生，導(dǎo)致未能完成上半年預(yù)測上網(wǎng)電量23434萬KWh。

　　光伏電站布局有望提速，增厚公司業(yè)績。公司目前已經(jīng)開展合計約275MW 權(quán)益的光伏電站，并已全部并網(wǎng)。此外，公司與中利科技開展合作，共建第三方投資管理平臺，打造專業(yè)化的運維管理水平，按照公司做大做強光伏產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，公司將繼續(xù)加大光伏資源儲備，并逐步進行光伏產(chǎn)業(yè)鏈的前移，實現(xiàn)光伏電站的全產(chǎn)業(yè)鏈運作。未來隨著消限電損失的減少，以及收購規(guī)模的擴大，光伏電站項目將大幅提升公司業(yè)績，根據(jù)我們測算未來公司凈利潤有11%-19%的年復(fù)合增長空間。

　　投資策略:隨著京津塘高速公路天津部分斷交施工恢復(fù)通車以及以京津唐城市群為代表的京津冀區(qū)域協(xié)作正迎來新一輪的發(fā)展“黃金期”，都將為公司車流量帶來積極影響，帶動公司通行費收入增長。在加強環(huán)保的大背景下，國家對新能源產(chǎn)業(yè)會維持較強的扶持力度，我們看好公司在光伏電站的積極布局。綜上，我們維持對公司“增持”評級。預(yù)計公司2015-2016年EPS為0.28元/股和0.31元/股，對應(yīng)當前股價的PE15年18倍、16年倍。