寧德時代最近連續(xù)7個月單月電池裝機量占比低于50%，半壁江山份額已有所動搖。動力電池需求大幅增長，二線廠商獲取增量市場份額的同時，渴望上位的野心“昭然若揭”。

       二線電池廠商近日動輒大手筆，一擲千金。據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，欣旺達先后公告共投資333億元建設(shè)生產(chǎn)基地，并將為德國大眾HEV項目供應(yīng)動力電池包系統(tǒng)；國軒高科和億緯鋰能分別公告擬115億元、100億元投建相關(guān)項目。

       如今動力電池市場逐漸形成了以寧德時代、比亞迪的“二超”和中創(chuàng)新航、國軒高科、蜂巢能源、欣旺達、億緯鋰能、孚能科技等“多強”的局面。追溯到五年前我國動力電池供應(yīng)白名單剛剛出臺的時候，廠商數(shù)目一度高達200余家，大浪淘沙之后，截至今年10月，我國能夠?qū)崿F(xiàn)有效裝車配套的動力電池廠商已經(jīng)降至40家。

       民生證券分析師鄧永康10月28日發(fā)布的研報指出，9月，我國動力電池裝車量31.6GWh，同比增長102%，環(huán)比增長14%。下游新能源車銷量后勁十足，鄧永康預(yù)測2025年裝車量可達943GWh，21-25年CAGR達57%，全球裝車量約1462GWh，21-25年CAGR達49%，邁入TWh時代。

       動力電池裝車量9月前十企業(yè)中僅有LG新能源1家非國內(nèi)自主企業(yè)，主要為特斯拉中國配套。TOP3（寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航）累計市場占比共計76.2%，較8月下降0.05Pcts；二線廠商動力電池裝車量正在加速蓄勢，與Top3差異有所縮小。

       光大證券分析師劉凱等10月27日發(fā)布的研報指出，在龍頭格局趨于穩(wěn)定的同時，國內(nèi)國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源等二線電池廠商逐步切入，總體裝機量與市場份額上升，內(nèi)部競爭空前激烈。

       動力電池企業(yè)毛利率邊際改善。華鑫證券分析師尹斌等10月30日發(fā)布的研報指出，伴隨漲價落地、原材料成本下行，今年二、三季度各企業(yè)盈利能力邊際改善。建議繼續(xù)把握動力電池核心資產(chǎn)的投資機遇，重點推薦：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技等；此外，建議積極重視有望迎來盈利拐點的二線電池廠商，關(guān)注：鵬輝能源、珠海冠宇、欣旺達等。

圖：動力電池公司毛利率邊際改善

車企扶持 新貴蠶食“寧王”份額

       幾年前憑借寶馬的青睞，寧德時代實現(xiàn)快速發(fā)展。如今，“寧王”崛起的故事似乎正在被重現(xiàn)，只是換了主角。車企為新的電池品牌提供資金彈藥，蜂巢能源有長城汽車的鼎力支持，大眾入股國軒高科，奔馳入股孚能科技，廣汽、長安新能源的背后是中創(chuàng)新航，欣旺達則將動力電池業(yè)務(wù)拆分單獨融資，獲得小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車、廣汽資本、東風(fēng)資產(chǎn)等多家企業(yè)投資。

       劉凱指出，為保證供應(yīng)鏈安全及提升議價能力、降低成本，新能源整車廠商逐漸打破原有的獨家供應(yīng)模式，通過合資、入股、簽訂長期協(xié)議等方式尋求“二供”甚至“三供”，與新供應(yīng)商建立合作關(guān)系，為二線電池企業(yè)提供了良好發(fā)展機遇。

       在車企扶持下，新玩家們正在蠶食寧德時代的客戶。中創(chuàng)新航近年來擴張迅猛，四年內(nèi)市場份額排名由第九上升至前三，自2020年起已成為廣汽的第一供應(yīng)商；國軒高科深耕動力電池十余年，份額較為穩(wěn)定，基本維持在5%-6%區(qū)間內(nèi)；億緯鋰能與欣旺達自消費電池業(yè)務(wù)向動力電池業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，依托原有技術(shù)與口碑積累穩(wěn)步開拓市場；蜂巢能源、塔菲爾新能源等廠商進入部分車企供應(yīng)鏈，參與份額爭奪。

差異化競爭

       業(yè)內(nèi)人士表示，抓住新的市場需求和風(fēng)口，或者是電池廠商搶增長的重要一環(huán)。具備差異化競爭優(yōu)勢的二線電池廠商將從傳統(tǒng)車企的電動化轉(zhuǎn)型中受益，這幾乎是一個不爭的事實。

       目前主流動力電池涵蓋三元軟包、三元方形、三元圓柱以及磷酸鐵鋰方形。材料體系上，磷酸鐵鋰正極與三元正極各有優(yōu)劣，前者主打性價比、安全性與循環(huán)壽命，應(yīng)用于出租車、物流車等商用車領(lǐng)域、低續(xù)航乘用車領(lǐng)域與部分高端車型；后者的優(yōu)勢在于高能量密度，適應(yīng)高端乘用車市場需求。

       劉凱指出，國內(nèi)電池廠中，寧德時代同時布局磷酸鐵鋰與高鎳三元，國軒高科、鵬輝能源偏重磷酸鐵鋰，中創(chuàng)新航、孚能科技、欣旺達、蜂巢能源等企業(yè)主要側(cè)重三元電池，億緯鋰能、塔菲爾新能源布局較為均衡。

       二線電池廠在封裝工藝的選取上呈現(xiàn)多樣化特征，中創(chuàng)新航、欣旺達、鵬輝能源集中于方形路線，孚能科技以軟包產(chǎn)品為主，國軒高科、億緯鋰能則全面布局三種封裝工藝。

       此外，值得注意的是，分析人士認(rèn)為，對于話語權(quán)缺失的二線廠商來說，想要活下去，要么綁定大客戶，如孚能、中航前五大客戶比例均在80%以上，前者甚至達到90%，相比之下，寧德時代前五大客戶的銷售占比只有31%；要么和二線車企合作，來者不拒。
 

產(chǎn)能狂飆下 過剩風(fēng)險需警惕

       為了能俘獲更多的客戶，走得更長遠，一場產(chǎn)能大戰(zhàn)也在整個行業(yè)打響。首創(chuàng)證券分析師曲小溪7月5日發(fā)布的研報指出，2022年到2025年，國內(nèi)動力電池廠商將進入產(chǎn)能爆發(fā)增長階段，將不斷通過產(chǎn)能釋放提升自身市占率，搶占市場份額。

       寧德時代已披露產(chǎn)能規(guī)劃超過670GWh；比亞迪已公布電池產(chǎn)能規(guī)劃超過200GWh；蜂巢能源規(guī)劃2025年實現(xiàn)600GWh電池產(chǎn)能，出貨量450GWh；中創(chuàng)新航預(yù)計2025年動力電池目標(biāo)產(chǎn)能至500GWh，2030年預(yù)計產(chǎn)能達1TWh；國軒高科、億緯鋰能、孚能科技2025年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)分別為300GWh、200 GWh（包括儲能）、100 GWh。

       在激進的狂飆之中，二線動力電池廠商還需時刻警惕水面下難以察覺到的產(chǎn)能暗礁。招商銀行研究院7月28日發(fā)布的研報指出，國內(nèi)主流動力電池企業(yè)2025年產(chǎn)能總規(guī)劃已超2800GWh，考慮到設(shè)備檢修、電芯型號切換等，動力電池實際產(chǎn)能為規(guī)劃產(chǎn)能的80%左右。僅靠國內(nèi)市場大概率會產(chǎn)能過剩。

       二線廠商在海外布局方面也不甘示弱。繼寧德時代宣布將在歐洲建設(shè)第二座動力電池工廠后，蜂巢能源9月9日宣布，公司將在歐洲建設(shè)第二座海外電池工廠。另外，遠景動力、國軒高科、億緯鋰能等公司均加快了“出海”建廠步伐。

       但從產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來看，二線廠商顯著低于頭部廠商，其中中航鋰電（44.1%）處于前列，孚能科技（22.4%）、欣旺達（18.5%）、蜂巢能源（16.1%）、國軒高科（14.3%）、億緯鋰能（5.4%）則遜色不少。

        值得注意的是，分析人士指出，對于二線電池廠商來說，一個殘酷的事實是抱大腿不等于抱金磚，頭部車企正在努力提升對上游電池和資源端的話語權(quán)，如蔚來一邊在搭建電池研發(fā)團隊，一邊在澳洲收購鋰礦，和中航關(guān)系甚密的廣汽也開始自己造電池。當(dāng)車企單飛，二線廠商又該何去何從？