A股一邊追高一邊唱空 ，動(dòng)力電池一級(jí)市場(chǎng)還能火多久？

時(shí)間:2022-07-14 11:18來(lái)源:晨哨并購(gòu) 作者:趙梓涵
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一邊是海水  一邊是火焰
這兩天，被譽(yù)為 “市值天花板”的鋰電賽道“塌方了”。坐擁鋰礦資源最多的國(guó)內(nèi)公司——天齊鋰業(yè)首當(dāng)其沖，于7月12日上午十點(diǎn)前開(kāi)始了一字板跌停，不到三十分鐘市值蒸發(fā)200億，市值跌破2000億。
戲劇的是，鋰電板塊集體回調(diào)的“導(dǎo)火索”竟源自一個(gè)“沒(méi)有投顧資格、沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)股票、沒(méi)有參與二級(jí)市場(chǎng)投資的局外人”的一句話——“個(gè)人認(rèn)為：002466天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價(jià)格已高估。”
看上去是“私募一哥”徐翔之妻應(yīng)瑩的一句點(diǎn)評(píng)，使整個(gè)鋰電賽道站在了輿論的風(fēng)口浪尖上，很多投資者認(rèn)為是“總舵主”在幕后發(fā)言，紛紛出逃市場(chǎng)，認(rèn)定鋰電大跌已成定局。而本質(zhì)，是整個(gè)賽道的超高估值已經(jīng)讓資本有不可承受之重。

本次鋰電二級(jí)市場(chǎng)回調(diào)，是從估值最低、盈利能力最強(qiáng)的上游龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能等開(kāi)始的。那么一直維持在超高估值、盈利水平相對(duì)較弱的鋰電中下游企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪等是否也會(huì)受大環(huán)境的影響市值持續(xù)下調(diào)呢？

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晨哨并購(gòu)整合
其實(shí)，僅僅一周前，大家還沒(méi)有這個(gè)預(yù)期。尤其是中游龍頭股寧德時(shí)代順利在高位定增給了市場(chǎng)極大的信心。
7月4日，寧德時(shí)代450億元定增的股票正式上市。這次定增的發(fā)行價(jià)格為410元/股，為發(fā)行底價(jià)的120.71%，募集資金總額約為450億元，實(shí)際資金凈額為448.7億元。一共有42家知名企業(yè)對(duì)寧德時(shí)代發(fā)起申購(gòu)。最后，22名認(rèn)購(gòu)對(duì)象獲得寧德時(shí)代此次戰(zhàn)略配售，包括摩根士丹利、摩根大通、巴克萊銀行、國(guó)泰君安證券、申萬(wàn)宏源證券有限公司、泰康資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金、高瓴等多家海內(nèi)外巨頭紛紛加碼入局。

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22家認(rèn)購(gòu)對(duì)象
上游鋰電礦產(chǎn)龍頭已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整了，中游的寧德會(huì)不會(huì)高位調(diào)整 ？這次的高位定增機(jī)構(gòu)將來(lái)能賺錢(qián)嗎？
再進(jìn)一步，假如動(dòng)力電池的二級(jí)市場(chǎng)概念股繼續(xù)深度調(diào)整，那么會(huì)復(fù)刻去年的醫(yī)藥股暴跌拖累一級(jí)市場(chǎng)估值的現(xiàn)象嗎？
依然火爆的鋰電一級(jí)市場(chǎng) 三匹黑馬崛起
動(dòng)力電池賽道的一級(jí)市場(chǎng)，至少在剛剛過(guò)去的第二季度，依然十分堅(jiān)挺。各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都在發(fā)力融資擴(kuò)產(chǎn)、資本紛紛入局。

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近兩月一級(jí)市場(chǎng)代表性交易項(xiàng)目——晨哨并購(gòu)整合

尤其是第三代動(dòng)力電池戰(zhàn)場(chǎng)的三匹黑馬，最近都在緊鑼密鼓地進(jìn)行著新一輪的融資，投資者拼搶火熱，估值持續(xù)推高——假如說(shuō)寧德時(shí)代是第二代獨(dú)一無(wú)二的龍頭，中航鋰電、蜂巢能源則是第二代的佼佼者，去年各自募集了百億以上的資金，同時(shí)沖刺IPO。而眼下，瑞浦、欣旺達(dá)、塔菲爾則是第三代的三位小巨人。
其中瑞浦能源僅成立不到五年，估值一路飆升至248億；正力新能/塔菲爾用了五年的時(shí)間估值已達(dá)120億元；欣旺達(dá)電子股份有限公司2008年進(jìn)軍動(dòng)力電池行業(yè)，據(jù)悉公司旗下的欣旺達(dá)電動(dòng)汽車(chē)電池有限公司估值為220億元，預(yù)計(jì)不久后分拆上市。
瑞浦蘭鈞能源股份有限公司背靠資本青山實(shí)業(yè)，主要從事動(dòng)力/儲(chǔ)能鋰離子電池單體到系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。瑞浦能源以VDA和MEB標(biāo)準(zhǔn)尺寸的方形鋁殼三元鋰電池和鐵鋰電池為主。該公司依托青山實(shí)業(yè)強(qiáng)大實(shí)力和豐富資源,以大規(guī)模工業(yè)化智能制造技術(shù)為基礎(chǔ)、高性能高一致性電池設(shè)計(jì)技術(shù)為核心、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展為策略，以突破產(chǎn)品一致性和成本兩大瓶頸,打造行業(yè)內(nèi)最具性價(jià)比的動(dòng)力/儲(chǔ)能電池制造企業(yè),助推全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
瑞浦短期、中長(zhǎng)期目的非常明確，中游布局磷酸鐵鋰、高鎳三元電池，上游向海外鋰礦產(chǎn)業(yè)整合，盡可能地實(shí)現(xiàn)原料自供。同時(shí)，將以“聯(lián)合建廠”模式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的成倍提升。
在原料方面，瑞浦將與上汽集團(tuán)聯(lián)合，將適合海外市場(chǎng)的新能源整車(chē)賣(mài)出去，把好的鋰礦資源引進(jìn)來(lái)。目前，瑞浦已經(jīng)具有成熟的動(dòng)力電池總成的生產(chǎn)體系及大規(guī)模儲(chǔ)能電池生產(chǎn)，安裝與維護(hù)的能力。該公司具有強(qiáng)大的資金能力與產(chǎn)業(yè)整合能力，可快速向下研發(fā)產(chǎn)品、向上擴(kuò)張資源。
另一家動(dòng)力電池生產(chǎn)商蘇州正力新能源科技有限公司/塔菲爾同樣系出名門(mén)——玻璃大王曹氏家族控股。
要知道曹德旺的福耀玻璃可是車(chē)規(guī)級(jí)玻璃生產(chǎn)一哥，不單市占率極高，還為賓利、寶馬、奔馳等豪華車(chē)企供貨。原福耀玻璃現(xiàn)任董事吳世農(nóng)，原副總經(jīng)理曹芳、陳繼程，已成為江蘇塔菲爾新能源科技股份有限公司的董事。正力新能原為塔菲爾全資子公司，塔菲爾主要產(chǎn)能和新建產(chǎn)能皆由正力新能承建，21年12月塔菲爾的所有股東同比例下沉至正力新能，未來(lái)擬將正力新能作為上市主體。
塔菲爾自稱憑借過(guò)硬的技術(shù)為電池提供了更高的能量密度和安全性，同時(shí)可以根據(jù)客戶的需求進(jìn)行PACK設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成等服務(wù)。公司的MBS產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了五次產(chǎn)品迭代，可通過(guò)軟硬件結(jié)合的方式為電池情況做精確的檢測(cè)并精準(zhǔn)的控制電芯。目前公司通過(guò)與各大汽車(chē)廠商深度綁定，獲取了較高的市場(chǎng)份額。目前深度綁定威馬汽車(chē)、零跑汽車(chē)、中國(guó)一汽。截至2021年年末，該公司的動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第七，僅次于蜂巢能源。
欣旺達(dá)電動(dòng)汽車(chē)電池有限公司以電動(dòng)汽車(chē)電池系統(tǒng)（電芯、模組、BMS和PACK）為產(chǎn)品核心，上游延伸到礦產(chǎn)原材料、電芯正負(fù)極材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，下游延伸至電動(dòng)汽車(chē)、儲(chǔ)能電站、動(dòng)力電池梯次利用等產(chǎn)業(yè)，布局了鋰電池生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，公司利用其鋰電池儲(chǔ)能集成及應(yīng)用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓了以電網(wǎng)儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能為主的能源科技業(yè)務(wù)。動(dòng)力電池產(chǎn)品以搭載方形鋁殼電芯為主，覆蓋 BEV、HEV、48V 等應(yīng)用市場(chǎng)，客戶包括雷諾、日產(chǎn)、易捷特、吉利、 東風(fēng)、廣汽、上汽通用五菱、上汽乘用車(chē)等。
但公司對(duì)原料自供的能力較弱，在動(dòng)力電池板塊上近年持續(xù)虧損，盈利能力差。2021年一季度動(dòng)力電池類(lèi)產(chǎn)品毛利率僅為-0.87%，相比去年好了一點(diǎn)，但不盈利的問(wèn)題亟待解決。
這三家企業(yè)為代表的新一代動(dòng)力電池企業(yè)的超速增長(zhǎng)，到底是因?yàn)檎驹诹孙L(fēng)口，還是構(gòu)筑了新的企業(yè)護(hù)城河呢？
鋰電池進(jìn)入3.0時(shí)代
應(yīng)該說(shuō)，整個(gè)動(dòng)力電池賽道在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，依然是大風(fēng)口。
其中鋰電池的生產(chǎn)與研發(fā)一直是鋰電產(chǎn)業(yè)的核心。隨著電動(dòng)汽車(chē)滲透率不斷上升與電化學(xué)儲(chǔ)能爆發(fā)的背景下，鋰電池產(chǎn)業(yè)依然需求強(qiáng)勁。尤其在汽車(chē)領(lǐng)域，純電動(dòng)汽車(chē)（BEV）是絕大多數(shù)車(chē)企的發(fā)力點(diǎn)，因?yàn)槠湎鄬?duì)于混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV）和燃料電池汽車(chē)（FCEV）具有更簡(jiǎn)單且成熟的技術(shù)。預(yù)計(jì)隨著電池技術(shù)不斷地提高、電池總成本不斷地下降以及充電樁、換電站、電池回收再利用等基礎(chǔ)設(shè)施與解決方案的不斷完善與普及，未來(lái)幾年純電汽車(chē)銷(xiāo)量會(huì)更高。

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晨哨并購(gòu)整合

但是，這個(gè)行業(yè)正逐步“內(nèi)卷”、壁壘加高、盈利變難，微型企業(yè)紛紛退場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)正進(jìn)一步向頭部集中。截至2020年年末，第三梯隊(duì)以下的（公司市值低于10億且市占率小于1%）鋰電池生產(chǎn)商總市占率只有8.2%。
這也是上述三家超級(jí)獨(dú)角獸急于增資擴(kuò)產(chǎn)并提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的原因，在這個(gè)賽道中，只有成為頭部和被淘汰兩條路可以選擇。    
那么，下一代鋰電池產(chǎn)業(yè)比拼的會(huì)是什么呢？
回顧過(guò)去，鋰電行業(yè)每個(gè)發(fā)展階段的變革都是巨大的，行業(yè)的顛覆一直都與鋰電池的生產(chǎn)與研發(fā)密不可分。
鋰電池1.0時(shí)代的特征是成本為王，廉價(jià)勞動(dòng)成本打倒日本老牌企業(yè)。
鋰電池最開(kāi)始的應(yīng)用場(chǎng)景還只局限于傳統(tǒng)手機(jī)和智能手機(jī)。國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)始于比亞迪，1998年該公司進(jìn)入鋰電池市場(chǎng)，憑借其國(guó)內(nèi)低廉的勞動(dòng)力和技術(shù)改造形成的成本優(yōu)勢(shì)，比亞迪的電池價(jià)格可以比日本三洋電氣平均低40%。2005年日本東芝抵擋不住中國(guó)鋰電池企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)，直接宣布退出中國(guó)鋰電池市場(chǎng)。
鋰電池2.0時(shí)代則是動(dòng)力電池來(lái)臨，國(guó)產(chǎn)替代加速，產(chǎn)業(yè)向頭部集中。
由于動(dòng)力鋰電池行業(yè)本身對(duì)企業(yè)技術(shù)、資金壁壘要求很高。在市場(chǎng)機(jī)制和產(chǎn)業(yè)政策的雙重影響下，動(dòng)力鋰電池行業(yè)集中度進(jìn)一步上升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場(chǎng)份額獲得提升，與頭部鋰電企業(yè)合作的設(shè)備廠商更多享受到了這一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的紅利。
這一時(shí)期寧德時(shí)代憑借自身在三元和磷酸鐵鋰上的技術(shù)儲(chǔ)備、以客車(chē)為利基市場(chǎng)以及外供第三方的優(yōu)勢(shì)，2017年超過(guò)比亞迪成為當(dāng)年動(dòng)力鋰電池出貨量第一的企業(yè)。
同時(shí)，寧德、比亞迪這兩家頭部公司為了維持其行業(yè)龍頭地位，開(kāi)始追求技術(shù)的深度與業(yè)務(wù)的廣度：
技術(shù)方面，鋰電池生產(chǎn)開(kāi)始呈現(xiàn)高精度、全自動(dòng)化、一體化的發(fā)展趨勢(shì)；鋰離子電池的能量密度與安全性要求逐步上升。
業(yè)務(wù)方面，公司開(kāi)始追求更大的市場(chǎng)規(guī)模空間和更高的規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)。 
眼下，整個(gè)行業(yè)正在進(jìn)入3.0時(shí)代——老牌龍頭企業(yè)與眾多新晉玩家角逐，未來(lái)將比拼綜合能力。
隨著鋰礦價(jià)格的不斷走高、生產(chǎn)技術(shù)的逐步成熟、下游需求與應(yīng)用場(chǎng)景的不斷變換，鋰電池生產(chǎn)行業(yè)“商業(yè)模式單一、產(chǎn)品單一”的固有印象早已打破。未來(lái)，如何構(gòu)筑客戶粘性，又如何提高產(chǎn)品性價(jià)比才是重中之重。
在這激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，急于搶占市場(chǎng)的中小型鋰電池生產(chǎn)廠商們正在以不同方式與策略奔跑在這熱門(mén)賽道上�，F(xiàn)在的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈早已發(fā)展成熟、技術(shù)穩(wěn)定、性能充足。
鋰電池行業(yè)已經(jīng)跨過(guò)了 “技術(shù)為王”的時(shí)代，當(dāng)前廠商綜合實(shí)力更為重要，即在同等的性能下，誰(shuí)能提供更便宜的動(dòng)力電池解決方案以及更便宜的儲(chǔ)能一體化解決方案，誰(shuí)就能獲取更高的市場(chǎng)份額。未來(lái)“性價(jià)比”才是鋰電池行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)下，這個(gè)漫長(zhǎng)的陽(yáng)光賽道正處在一個(gè)十字路口，一二級(jí)市場(chǎng)的不同企業(yè)不會(huì)再迎來(lái)無(wú)差別的估值攀升，更是進(jìn)入了綜合能力全面較量的時(shí)代。
一切，都是剛剛開(kāi)始。
(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 動(dòng)力電池
作者：趙梓涵 ，如若轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明出處：http://m.tyubcd3.cn/wenshuo/sc/2022071439562.html
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