新能源行業(yè)的興起需要感謝ElonMusk，他創(chuàng)辦的兩家公司Solarcity與Tesla，對(duì)于光伏、電動(dòng)車行業(yè)都有很大的影響。兩家公司很好的結(jié)合在一起，鋰電池是Tesla的動(dòng)力環(huán)節(jié)，也是Solarcity的儲(chǔ)能環(huán)節(jié)，而solarcity給Tesla做了最好的后勤服務(wù)。我們預(yù)計(jì)接下來要推出的平價(jià)車的價(jià)格是在30萬元左右，用奧迪A4的價(jià)格即可買一輛特斯拉，預(yù)計(jì)百米加速時(shí)間在4秒左右，比保時(shí)捷更快，并且使用的成本很低，盡管油價(jià)降低30%，但特斯拉充一次電只要40塊錢可以行駛500公里，仍能比使用汽油成本低80%以上。

Solarcity模式在德國(guó)、意大利、澳大利亞等國(guó)家已經(jīng)很成熟，這些國(guó)家擁有更高的電價(jià)，只要1/3的別墅上安裝光伏系統(tǒng)，就可能滿足德國(guó)居民一天的發(fā)電量。

國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)是核心動(dòng)力

回顧國(guó)內(nèi)新能源近年來發(fā)展，政府推廣是最大驅(qū)動(dòng)因素，而發(fā)展新能源背后的核心驅(qū)動(dòng)因素在于穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)。

新能源行業(yè)發(fā)展隨著體量增長(zhǎng)已經(jīng)上升為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要手段之一，國(guó)內(nèi)每年超過10GW的新增裝機(jī)量可拉動(dòng)1000億元的社會(huì)投資。調(diào)結(jié)構(gòu)的七大支柱產(chǎn)業(yè)上屆政府已經(jīng)提出，本屆政府加大落實(shí)力度。目前中國(guó)的光伏制造業(yè)已經(jīng)是全球第一名;鋰電池產(chǎn)業(yè)在全球也是排第三名，僅次于日本、韓國(guó)。

光伏制造業(yè)自引進(jìn)中國(guó)以來，光伏發(fā)電成本已大幅降至約0.7元/度，6年時(shí)間降幅達(dá)到80%以上。并且還將進(jìn)一步降低，我們預(yù)計(jì)三年后光伏發(fā)電成本可下降至0.5元/度左右，與居民電價(jià)基本持平。

鋰電池隨著數(shù)碼、電子產(chǎn)品的普及已具有一定的規(guī)�；�，估算目前的成本是在充放電一次1.2元左右，我們預(yù)計(jì)3年后這一成本有望下降至0.8元，屆時(shí)新能源真的有非常強(qiáng)的生命力，國(guó)外已真正實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，在國(guó)內(nèi)也會(huì)臨近平價(jià)，新能源將真正為人類造福。補(bǔ)貼是大家對(duì)于新能源質(zhì)疑最大的地方，臨近平價(jià)后有望脫離補(bǔ)貼，質(zhì)疑的聲音也有望就此消除。

新能源汽車投資策略：油價(jià)不改趨勢(shì)，銷量繼續(xù)井噴

電動(dòng)汽車是2014年新能源里表現(xiàn)最出色的，2015年仍將有較大行情。盡管油價(jià)下跌30%，但能源汽車的發(fā)展最大的推動(dòng)力是國(guó)家的戰(zhàn)略，油價(jià)下跌會(huì)影響它的進(jìn)程，但不會(huì)影響它的方向。

按照政府制定的發(fā)展目標(biāo)，2015年保有量達(dá)到50萬輛、2020年達(dá)到500萬輛，而截至2014年底，中國(guó)新能源的汽車保有量不到10萬輛。政府已經(jīng)將33萬輛保有量細(xì)分到40批城市，并且對(duì)這些城市有量化的考核指標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2014年銷量8萬輛，同比增長(zhǎng)370%，2015年銷量20萬輛，同比增長(zhǎng)150%。在這種局面下，動(dòng)力電池環(huán)節(jié)極度供不應(yīng)求。

銷量井噴背后的原因在于補(bǔ)貼的力度非常大，電動(dòng)大巴價(jià)格是200萬元，補(bǔ)貼接近100萬元，基本上覆蓋了所有的電池成本和電機(jī)成本;另一個(gè)爆發(fā)的領(lǐng)域在于鋰電微型電動(dòng)車，目前鋰電低速車售價(jià)約為7萬-8萬元，國(guó)家和地方政府補(bǔ)貼基本可以覆蓋整車成本，故二三線城市以及城鄉(xiāng)結(jié)合部出現(xiàn)熱銷。

我們預(yù)計(jì)未來三年，鋰電池成本有望下降三分之一，屆時(shí)補(bǔ)貼會(huì)逐漸淡化，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。到2020年左右鋰電池或許只需要政府少量補(bǔ)貼，規(guī)模效應(yīng)對(duì)于中國(guó)制造業(yè)企業(yè)帶來的影響巨大。

我們重點(diǎn)看好碳纖維、石墨烯兩種材料，有望成為二級(jí)市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，以石墨烯為例，可以提高新能源汽車?yán)m(xù)航里程并降低鋰電池重量，對(duì)于行業(yè)帶來巨大影響。

新模式：電動(dòng)車具有類金融屬性，它的使用成本很低，大概是傳統(tǒng)燃油汽車20%左右，推動(dòng)了租賃模式的興起，租車可以大幅降低消費(fèi)者使用成本，也推動(dòng)了用戶對(duì)于新能源汽車的使用熱情;另外電動(dòng)車還具有互聯(lián)網(wǎng)屬性，小米、樂視網(wǎng)都在對(duì)電動(dòng)車行業(yè)蠢蠢欲動(dòng)。

我們認(rèn)為，傳統(tǒng)汽車的帝國(guó)很大，但新能源汽車正在利用跨界的力量顛覆這個(gè)行業(yè)，預(yù)計(jì)在兩到三年會(huì)達(dá)到一定效果，目前已經(jīng)可以看到一些雛形。

光伏投資策略：配額制出臺(tái)，景氣仍在上行

光伏行業(yè)性機(jī)會(huì)的主要參考指標(biāo)為新增裝機(jī)容量增速，我們認(rèn)為2015年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量增長(zhǎng)率可達(dá)30%，行業(yè)持續(xù)溫和增長(zhǎng)趨勢(shì)。

APEC會(huì)議中美簽署有關(guān)應(yīng)對(duì)氣候變化和清潔能源合作的聯(lián)合聲明，達(dá)成溫室氣體減排協(xié)議。在中美碳減排協(xié)議中，中國(guó)承諾將非化石能源占一次能源消費(fèi)比例從2015年的15%提升到2030年20%左右。這勢(shì)必對(duì)中國(guó)能源結(jié)構(gòu)、發(fā)展格局乃至全球能源格局都產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。其中最重要就是新能源，新能源重中之重就是光伏。

另一個(gè)重要政策是配額制。根據(jù)各大媒體報(bào)道，國(guó)內(nèi)正在醞釀配額制出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策有望在2015年初落地。配額制對(duì)于各地方政府提出了2015、2017、2020年發(fā)電量要求，不達(dá)要求的省份將會(huì)得到懲罰，這將導(dǎo)致2015年上半年就會(huì)出現(xiàn)搶裝，對(duì)于中東部省份企業(yè)壓力尤其大。

光伏運(yùn)營(yíng)商的本質(zhì)是電力公司，不過不同于傳統(tǒng)電力公司，傳統(tǒng)電力公司初期有一定的投入，后期投入情況受煤價(jià)影響加大，而光伏運(yùn)營(yíng)商初期投入很大，而發(fā)電原材料是陽光，后期運(yùn)維成本微乎其微，初期投入即可基本鎖定后期收益率。

目前的政策水平下，全項(xiàng)目的回報(bào)率超過10%，如果加上杠桿，假設(shè)投資成本七成來自銀行貸款，資產(chǎn)回報(bào)率將超過15%，使光伏電站成為非常好的固定收益率的產(chǎn)品。投資回報(bào)率高且穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低，這也是巴菲特2012年購買光伏電站的主要原因。

分布式目前已在歐洲普及，中國(guó)分布式仍處發(fā)展初期，國(guó)內(nèi)可建設(shè)分布式屋頂建筑物約有300TW，塔里木盆地1/10的土地建設(shè)太陽能即可滿足中國(guó)電力需求。但是中國(guó)企業(yè)健康周期僅有3年，電費(fèi)回收成最大的問題;第二大制約因素在于信用體質(zhì);基于這樣的風(fēng)險(xiǎn)，銀行融資也較為困難。未來上述問題有望得到緩解，政策持續(xù)加碼分布式收益率顯著提升。

儲(chǔ)能：2015年的“風(fēng)口”行業(yè)

儲(chǔ)能行業(yè)屬于后新能源領(lǐng)域，風(fēng)電、光伏的存量市場(chǎng)為儲(chǔ)能配套提供了巨大的市場(chǎng)空間，電網(wǎng)的穩(wěn)定性要求、削峰平谷讓儲(chǔ)能為儲(chǔ)能發(fā)展提供了必要性，而電動(dòng)車爆發(fā)推動(dòng)鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)、鋰電池產(chǎn)品價(jià)格下降為儲(chǔ)能提供給了發(fā)展條件。

基于鋰電池和光伏的成本下降和居民電價(jià)的慢慢上升做的測(cè)算，德國(guó)已處于大規(guī)模推廣臨界點(diǎn)，德國(guó)居民電價(jià)約2.5元/度，可以覆蓋0.9元/度(高于中國(guó)0.7元/度)的光伏發(fā)電成本和1.5元/度的鋰電儲(chǔ)能成本，假設(shè)韓國(guó)、日本、中國(guó)的鋰電企業(yè)也持續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，鋰電池價(jià)格戰(zhàn)如期而至，德國(guó)的家庭分布式將具備大面積推廣的條件。

國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能存量市場(chǎng)目前主要在離網(wǎng)系統(tǒng)，主要集中于偏遠(yuǎn)地區(qū)、海島，但是對(duì)于可并網(wǎng)的光伏(包括分布式)、風(fēng)電尚不具備經(jīng)濟(jì)性，需要國(guó)家政策扶持甚至補(bǔ)貼支持，2014年11月國(guó)家首次將儲(chǔ)能列入《國(guó)家能源戰(zhàn)略計(jì)劃》，后續(xù)具體政策有望逐步出臺(tái)。

儲(chǔ)能行業(yè)投資主體有望貫穿未來2-3年，起初階段偏向于主題投資，短期內(nèi)難以釋放業(yè)績(jī)，但發(fā)展前景美好，最先受益的將是鉛酸電池、鋰電池制造企業(yè)，但隨著工藝提升與渠道拓展，系統(tǒng)集成商有望成為最終受益者。(作者系新能源首席分析師)